M2增速创新高40个月，它传递出什么信号？

在春季的序幕中，金融领域的数据如新芽般萌发。4月份，随着季节性和瞬时因素的消散，社会融资和信贷的新增规模虽有所下降，但与去年同期相比，增长仍显著。

在这样的大环境下，广义货币供应量（M2）和社会融资的增长速度依旧保持在较高水平，其中M2的增速更是创下了近40个月的新高。

截至4月底，M2同比增长了11.1%，较上月末和去年同期分别提高了1个和2.6个百分点，达到了自2017年1月以来的最高点。社会融资规模的存量达到了265.22万亿元，同比增长了12%，这是自2018年6月以来的最高增速。

在当前的经济背景下，货币政策的执行报告强调了稳健政策的灵活性和适度性，要求在推动增长、保障就业、调整结构、防范风险和控制通胀之间找到平衡。政策的目标是保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速的基本一致，并略有超越。

分析人士指出，这种“基本一致并略有超越”的表述是前所未有的，它反映了货币政策基调的新变化。预计逆周期调节的力度将进一步加强，以确保经济增长的稳定。

M2和社会融资的增速超过了名义GDP的增速，这预示着宏观杠杆率的持续上升。最新的报告显示，今年第一季度，实体经济的杠杆率从去年底的245.4%上升到了259.3%，一个季度内增长了13.9个百分点。市场预测，今年宏观杠杆率的增幅可能会超过20个百分点。

在这种情况下，央行行长发表文章指出，在当前的发展阶段，中国的宏观杠杆率可能还会上升。宏观调控的目标是尽可能地保持杠杆率的稳定，以实现增长与风险防范之间的平衡，并为经济的长期持续增长留出空间。

如果宏观政策的刺激过强，可能会带来通货膨胀的风险，或导致杠杆率过快上升。因此，保持正常的货币政策，维护长期发展战略是至关重要的。

在贷款规模方面，3月份通常会见证较高的数字。每个季度的末尾，银行都会在存贷款考核的压力下加大贷款和吸储的力度，使得3月的信贷相比2月有所上升。今年3月，除了季节性的高峰外，还有其他因素促成了这一现象。例如，随着疫情的进一步控制，部分行业的融资需求得以在3月集中释放；同时，央行的再贷款也有集中投放。

进入4月，随着季节性和特定时点因素的消失，贷款数据普遍出现下降。然而，票据融资仍在增长，规模接近4000亿。

疫情得到控制后，生产供应链逐步恢复，企业的交易结算需求随之增加。在经营性现金流尚未完全恢复的情况下，企业更倾向于使用票据进行结算，导致开票量大幅增加。票据作为一种短期、流动性强的信贷资产，在实体信用风险较高的情况下，能够满足监管机构对实体支持力度的要求，也是银行乐于配置的资产。当前票据贴现利率低于结构性存款利率，这可能导致了票据套利的现象。

从同比数据来看，今年4月人民币贷款增加了1.7万亿，比去年同期多增了6800亿，主要是由于企业中长期贷款和票据融资的增加。企业中长期贷款主要用于固定资产投资。与往年相比，今年的专项债项目可以配合银行贷款，许多专项债项目在债券发行前已经谈好了配套融资，专项债的大量发行推动了这些项目的融资增长。

在社会融资方面，4月的规模环比有所下降，主要是由贷款的回落所驱动。

同比来看，4月社会融资的增量为3.09万亿，比去年同期增加了1.4万亿，主要是由于贷款和企业债券的增加。

数据显示，4月信用债的发行规模达到了6万亿，创下了历史新高。净融资规模为0.85万亿，为历史第二高值，这推动了企业债券融资规模的上升。

信用债发行规模的急剧增加主要有两个原因：一是央行近期连续降准降息，市场流动性变得宽松，机构对债券的认购积极性增强；二是监管部门允许受疫情影响的企业发行防疫债务，以新债偿还旧债，因此信用债的发行量较大。