pb估值的含义是什么？如何利用ROE判断市净率(PB)的合理估值？

在探讨企业的卓越性时，若需以单一财务指标为准，则净资产收益率（ROE）为关键。长期维持在15%以上的ROE，通常标志着企业的优势。

ROE融合了多个要素，杜邦分析法将其与净利率、资产周转率及负债比率联系起来。例如，高净利率的企业，如某知名酒厂，其ROE自然较高，代表其价值更显著。资产高周转率的企业，如某肉制品公司及部分零售商，其次之。而高负债比率的企业，如银行和房地产公司，虽然ROE可能提升，但随之而来的风险也不容忽视。

从财务公式角度看，市净率（PB）等于ROE乘以市盈率（PE）。然而，对于周期性行业而言，PE的波动较大，因为它仅与净利润相关。相比之下，ROE更为稳定，因为它不仅涉及净利润，还包括资产周转和负债水平。那么，如何排除PE，直接依据ROE来评估PB的合理性呢？

首先，PB与我们对投资的预期收益率有关。以美国标普长期收益率约12%为例，意味着每投资100元，年收益预期为12元。若设定预期收益率为12%，则长期ROE恰好为12%的企业，其股价PB若为1，则理论上每年可期待12元的收益。若企业ROE为24%，则PB可达2，理论上仍能期待12%的年收益。反过来，若企业长期ROE仅为6%，则PB应为0.5，以期获得同样的年收益率。如果预期收益率提升至24%，则即使ROE为12%的企业，PB也应调整为0.5。

然而，这种计算方式仅是静态的，未考虑增长率。假设市场估值不变，不分红的企业其净资产和盈利将按复利增长。例如，ROE为12%的企业六年内价值翻倍，而ROE为15%的企业五年翻倍，ROE为25%的则三年翻倍。因此，还需对企业的增长潜力进行动态评估。

进一步考虑增长因素后，确定合理的PB值变得更加复杂，它不仅与预期收益率相关，还与ROE的稳定性和预测时间长度有关。例如，若企业长期ROE稳定为12%，预期收益率也为12%，则十年后企业价值理论上可增长3.1倍。若另一企业长期ROE为24%，则十年后价值可增至8.57倍。因此，即使给予后者2.76PB的估值，也能期待与前者相同的年均12%复利收益。