AH股溢价是什么？银河证券分析其走势

近期，一份证券分析报告揭示了自2018年底以来A股市场的溢价率呈现上升的态势，并持续了相当一段时间。展望未来，随着中国经济的稳健复苏，预计A股和港股的盈利前景将进一步改善。在流动性方面，预计2024年美国联邦储备系统可能会启动降息周期。虽然具体时间点尚存在不确定性，但整体而言，美国国债的收益率有可能下降，这将有助于缩小中美之间的利差，从而增强港股的流动性。

随着港股通在港股市场的交易额占比不断提升，南向资金的影响力也在增加，大量的资金流入对于降低A股和H股之间的溢价率具有积极作用。因此，预计在2024年，尽管短期内AH股的溢价率可能会受到一些波动，但从长期来看，溢价率有很大的可能性会逐渐缩小，特别是在下半年之后。目前，科技资讯行业和必需消费品行业的溢价率相对较高，值得投资者特别关注。

对于AH股溢价率的长期趋势，可以观察到以下几点：

1. 当A股相对于H股获得超额收益时，AH股的溢价率会上升；反之，则会下降。但AH股溢价指数的走势与整体市场并无明显的相关性。截至2024年2月29日，恒生沪深港通AH股溢价指数达到153.79%，创下了自2009年4月以来的新高。

2. 在149家同时在A股和H股上市的公司中，A股普遍对H股有溢价，平均溢价率为128.07%。其中，溢价率在50%-100%之间的公司数量最多，占比达到35.57%。A股与H股的成交量比值与AH股溢价率呈正相关，即A股的成交量越高，其溢价率也可能越高。

3. 从行业的中位溢价率来看，信息技术行业的溢价率最高，达到195.19%；其次是必需消费品行业和房地产建筑行业，其中位溢价率分别为149.83%和132.23%。公共事业、医疗保健和工业等行业的中位溢价率也都超过了100%；而能源行业的中位溢价率最低，为62.22%，通信行业的溢价率也相对较低。

AH股溢价率的原因包括：

1. 交易制度的差异：A股市场有涨跌幅限制和T+1交易制度，而港股市场理论上没有涨跌幅限制，实行T+0交易制度。港股市场更为成熟，空头交易更为普遍；A股的外资流入受限，而港股市场允许资本自由流动。

2. 投资者结构的差异：A股市场散户投资者较多，而港股市场则以机构投资者为主，其中超过60%为机构投资者。在港股的机构投资者中，国际投资者的比例较高，约占30%。

3. 市场流动性的差异：A股市场的成交量大、换手率高，市场流动性充足。相比之下，港股市场的成交量小、换手率低，流动性不足，因此H股投资者要求更高的回报以补偿流动性风险，这也推动了AH股溢价率的上升。

4. 税收政策的差异：内地投资者和证券投资基金投资于港交所上市的H股需要面临20%的股息红利税。因此，在持有股票超过一年的情况下，按照相同的估值模型，持有H股的价值相当于持有A股价值的80%，即A股相对于H股存在25%的溢价。

5. 市场分割：同一家公司的A股和H股不能在市场上直接交易。

对于未来AH股溢价率的走势，可以预见的是，随着中国经济的稳定复苏，A股和港股的盈利能力有望进一步提升。同时，美国联邦储备系统在2024年可能会开始降息周期，尽管具体时间点不确定，但整体而言，美国国债的收益率有可能下降，这将有助于缩小中美之间的利差，从而增强港股的流动性。随着港股通在港股市场的交易额占比不断提升，南向资金的影响力也在增加，大量的资金流入对于降低A股和H股之间的溢价率具有积极作用。因此，预计在2024年，尽管短期内AH股的溢价率可能会受到一些波动，但从长期来看，溢价率有很大的可能性会逐渐缩小，特别是在下半年之后。目前，科技资讯行业和必需消费品行业的溢价率相对较高，值得投资者特别关注。

风险提示：需警惕海外加息超预期的风险，国内政策落地不及预期的风险，以及市场情绪的波动风险。