定向增发如何理解？以菜市场小故事来揭晓答案！

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谈及定向增发的历史，我们得回溯到十年前。2007年9月，相关监管机构颁布了一项规则，标志着定向增发市场的正式诞生。

定向增发颠覆了传统的首次公开募股（IPO）观念，将IPO从一个终结点转变为一个新的起点。在此之前，我在多篇文章中已经详细讨论了上市公司的再融资途径，今天我们将专注于定向增发。

让我们以一个简单的故事开始：假设我去市场批发大蒜，由于购买量大，商家同意以每斤8元的价格出售。我随后以每斤10元的价格将其售出。如果天气变冷，市场价格上涨至12元，我的利润将是每斤4元，收益率达到50%。但如果市场价格下跌至9元，我的利润就只有12.5%。

这就是定向增发的基本逻辑。定向增发是上市公司向一小部分符合条件的特定投资者非公开发行股票的过程。简而言之，就是上市公司以优惠价格向富有的投资者出售股票。然而，参与定向增发并非易事，它受到以下规定的约束：

1. 参与者数量不得超过10人；

2. 发行价格不得低于定价基准日前20个交易日的股票平均价格的90%；

3. 股份在发行后的12个月内（若成为控股股东或实际控制人，则为36个月内）不得转让。

定向增发的方式主要有两种：竞价发行和锁价发行。

竞价发行类似于拍卖，最高出价者获得股份。锁价发行则是以预先确定的价格发行股份，这个价格通常由上市公司的董事会设定。

由于定向增发通常涉及巨额资金，因此它主要是机构投资者的游戏场，个人投资者通常是富有或显赫的人物。这种批发式的股票购买方式，加上涉及的大额资金，使得定向增发市场被业内称为“一级半市场”，既可以享受一级市场的折扣，又可以在二级市场上变现。

那么，为什么富有的投资者会对定向增发如此热衷呢？答案很简单：利润丰厚。数据显示，在2006至2015年间，所有已解禁的一年期定向增发股票的平均收益率为71.4%，远超指数收益的47.5%，平均折扣率为19.8%。

定向增发的收益由折价收益、绝对收益和相对收益三部分组成。折价收益类似于内部价格，折扣越大，收益越高；绝对收益取决于目标公司的股价表现；相对收益则是超越大盘的收益，主要来源于市场波动，在牛市中尤为可观。

尽管定向增发有诸多优点，但它也不是没有风险。主要风险包括：

1. 破发和定增失败的风险；

2. 流动性风险；

3. 市场风险。

定向增发作为一种融资手段，吸引了越来越多的参与者和赚钱者。然而，近年来，它也被用作洗钱的工具。但随着市场法规的完善，我们相信监管机构将为投资者提供一个更健康的市场环境。