做市商含义与制度及其作用解析

探讨市场中的舵手——做市商。在金融领域，做市商，或称市场制造者，扮演着至关重要的角色。根据美国证监会的定义，做市商是那些能够持续在公开市场上买卖特定证券的机构。而美国期货交易委员会则将其视为在交易所中享有某些特权，并负有在供过于求时购入，在需求过剩时出售的责任的专业交易者。

简言之，做市商是股票期权市场中提供买卖期权合约服务的核心力量。在做市商主导的市场体系中，这一制度被称为做市商制度。这种模式源于欧美金融市场的早期实践，旨在促进交易的顺利进行和降低交易成本。从纳斯达克到纽约证券交易所，再到早期的伦敦证券交易所，做市商制度曾广泛应用于各大证券市场。随着时间的推移，这一制度已经扩展到债券、外汇、证券以及衍生品等多个金融市场。芝加哥期权交易所便是借鉴了证券交易所的经验，首次在期权市场引入做市商制度，以解决深度虚值和深度实值期权交易的不活跃问题。在过去的二十年中，随着期权市场的蓬勃发展，做市商制度已成为衍生品交易所中的常见现象，甚至那些原本未采用此制度的交易所也开始考虑加入这一行列。

做市商的价值体现在多个方面：

在我国，股票期权市场尚处于起步阶段，投资者对期权这一金融工具的了解有限，市场的流动性和定价效率正在逐步提升。作为专业的投资者，做市商对于推动我国期权市场的发展起到了不可或缺的作用。

首先，做市商对于增强市场流动性至关重要。由于期权交易涉及多个合约月份，且每个月份下又有多个不同行权价格的合约，因此期权合约的数量相当庞大。这些合约的交易呈现出集中的趋势，主要表现在两个方面：一是近月合约的交易较为活跃，而远月合约则相对冷清；二是接近平值的期权合约交易频繁，而那些距离平值较远的合约，尤其是深度实值或深度虚值的合约，交易则相对稀少。做市商通过为这些交易不活跃的合约提供流动性，持续报价和回应报价，确保了期权市场的流动性需求得到满足，解决了因买卖双方不对等而导致的交易难以成立的问题，从而有效提升了市场的流动性。

其次，做市商对于提升定价的合理性发挥着关键作用。作为期权市场的专业机构，做市商综合考虑市场因素和期权定价模型，能够计算出更为合理的期权合约价格，并以此为基础进行双边持续报价和回应报价，推动期权合约的合理定价，促进市场价格发现机制的有效运作。

最后，做市商对于增强市场稳定性也有着重要贡献。在大额委托的期权交易中，做市商作为持续报价的义务方，可以成为大额委托的交易对手，提高市场的深度和交易效率，减轻大额委托对市场价格的冲击，从而在一定程度上稳定了市场价格的波动。

做市商在金融市场中的作用不容小觑，它们不仅为市场提供了必要的流动性和定价合理性，还为市场的稳定发展提供了坚实的支撑。