加息如何影响股市？历次美国加息对中国股市的影响回顾

在即将到来的周三，美国的中央银行将在其位于华盛顿的总部内决定是否提高利率。分析师普遍预计，短期利率将上升0.25个百分点。最新的经济指标表明，美国的就业市场和通胀率都显示出积极的迹象。具体来说，2月份非农就业岗位增加了235,000个，远超过维持当前失业率所需的75,000到150,000个岗位；同时，失业率下降到了4.7%，低于联储设定的4.8%的长期目标。此外，通胀率正逐渐接近联储设定的2%目标，而全球的大宗商品和股票市场已经开始对可能的利率上升做出反应。

本文将探讨美国加息对中国股市的潜在影响。我们将忽略2015年和2016年的小幅加息，因为它们并未真正进入加息周期。美国历史上有五次显著的加息周期，具体时间如下：

第一次加息周期：1983年3月至1984年8月，基准利率从8.5%提升至15%。这一时期，美国经济正在复苏，里根政府的减税政策促进了经济增长并创造了更多的就业机会。在1981年，美国的通胀率高达13.5%，接近超级通胀的水平。在1980至1981年间，经济经历了严格的货币紧缩，以抑制通胀，通胀率从1981年的13%以上降至1983年的4%以下。

第二次加息周期：1988年3月至1989年5月，基准利率从6.5%提升至9.8125%。在这一时期，通胀问题再次浮现。1987年的股市崩溃导致联储紧急降息以稳定市场。由于股市的下跌并未对经济造成重大影响，通胀在1988年继续上升，联储开始加息以应对，利率在1989年最终达到9.75%。这一轮的货币紧缩导致经济增长放缓，而1990年8月的海湾战争带来的不确定性进一步影响了经济活动，导致货币政策转向宽松。

第三次加息周期：1994年2月至1995年2月，基准利率从3.25%提升至6%。在这一时期，市场对通胀感到恐慌。在1990至1991年的经济衰退之后，尽管经济增长回升，但失业率仍然居高不下。通胀的下降使得联储继续降低利率至3%。到了1994年，经济复苏的势头加强，债券市场担心通胀可能卷土重来。十年期债券的收益率从略高于5%上升至8%，联储将利率从3%提高至6%，有效地控制了通胀，债券收益率也随之大幅下降。这次加息被认为是1997年亚洲金融危机的触发因素之一。

第四次加息周期：1999年6月至2000年5月，基准利率从4.75%提升至6.5%。在这一时期，互联网泡沫不断扩大。1999年经济强劲增长，失业率降至4%。联储在亚洲金融危机后将利率下调了75个基点，而互联网热潮推动了IT投资的增长，经济出现了过热的迹象，联储再次收紧货币政策，将利率从4.75%经过六次上调至6.5%。2000年互联网泡沫破裂和纳斯达克指数的崩溃导致经济再次陷入衰退，而“911事件”进一步加剧了经济和股市的困境，联储随后转向大幅降息。

第五次加息周期：2004年6月至2006年7月，基准利率从1%提升至5.25%。在这一时期，房地产市场的泡沫开始显现，之前的大幅降息刺激了美国的泡沫经济。2003年下半年经济强劲复苏，需求的快速上升推动了通胀和核心通胀的上升，联储在2004年开始收紧政策，连续17次分别加息25个基点，直至2006年6月达到5.25%。直到次贷危机引发全球金融危机，联储再次开始降息至接近零的水平。

从历史数据来看，美国加息的过程主要是为了防止通胀，经历了防止国防基建投资过热、股市过热、国债抛售、互联网泡沫和房地产市场泡沫等不同阶段。每次加息后，全球都会受到一定的经济冲击，例如1989年的日本房地产危机、1998年的东南亚经济危机、2000年的科技网络股泡沫危机和2008年的次贷危机。

那么，历次加息对中国股市有何影响呢？由于中国股市成立时间较短，90年代初期才建立了沪深两市的交易所，因此只经历了后三次加息周期。通过分析相关数据，我们可以看到，每当美国开始加息时，中国股票指数通常会先经历震荡下行，然后在大约一年的时间内调整后重新回到上升通道。这意味着加息消息公布后，股市会受到较长时间的影响，并进入下降趋势。同时，我们注意到加息后中国股市的波动幅度较大，94-95年由于中国股市初创，波动幅度不具代表性，但在后两次加息后，波动幅度至少达到了30%-40%，这对投资者来说是一个警示。

在加息期间，股市表现出上述趋势，那么在停止加息后，中国股市又会如何表现呢？如果我们将加息周期放在更大的时间范围内来观察，可以看到加息对中国股市长期影响并不显著。